Talk – Ce que révèlent les études sur la culture financière et les comportements d'investissement

Michael, nous menons chaque année une étude sur la culture financière. Que peux-tu nous dire à ce sujet? Comment évalues-tu la culture financière en Suisse?

Elle est plutôt modeste. Dans notre étude sur la culture financière, environ 54 pour cent des questions ont été répondues correctement en moyenne, soit seulement 5,4 questions sur 10. Cela montre qu’il existe encore un net potentiel d’amélioration, et ce dans toutes les couches de la population.

Pourquoi la culture financière est-elle si importante?

Le lien entre éducation et patrimoine est très bien documenté. Cole et al. ont par exemple écrit sur le «Smart Money» et mis en lumière précisément ce lien. Une meilleure éducation financière incite les gens à participer davantage au marché des capitaux et à se constituer un patrimoine plus important à long terme.

Notre étude montre également qu’il existe une corrélation entre l’éducation et la culture financière, et qu’il existe une corrélation entre l’éducation, la fortune et le revenu. Nous observons là un lien statistique.

Il n’est pas toujours facile de distinguer la cause de l’effet. Peux-tu nous en dire plus à ce sujet?

L’étude a révélé que les personnes ayant un niveau d’éducation plus élevé ont répondu correctement à 65 pour cent des questions, contre seulement 37,5 pour cent pour celles ayant un niveau d’éducation plus faible. C’est une différence énorme. L’éducation est le moteur qui permet à une personne dotée d’une meilleure culture financière d’être bien informée et, au final, de prendre de meilleures décisions d’investissement.

Faut-il promouvoir l'éducation financière dès l'adolescence?

Oui, il existe également des études très intéressantes à ce sujet. Une étude d'Elsa Fornero et al. intitulée «Four Bright Coins Shining at Me» a examiné le comportement financier des enfants à l'adolescence. Concrètement, elle portait sur l'argent de poche d'enfants âgés de huit à douze ans. Cela a eu un effet positif sur leur vie future et leurs décisions financières à l'âge adulte. En bref: donner de l'argent de poche à ses enfants renforce à long terme leur assurance financière et leur compréhension des questions financières à l'âge adulte.

Dans le même temps, nous constatons de grandes différences internationales dans les comportements d'investissement. Aux États-Unis, beaucoup plus de personnes investissent en actions qu'en Suisse ou en Allemagne. À quoi cela tient-il?

Je pense que la Suisse est plutôt conservatrice en matière de comportement d'investissement. Nous n'avons pas une culture boursière très marquée, mais plutôt une culture de l'épargne et de prévoyance. Les Américains ont une approche différente. Aux États-Unis, le 401k constitue une forte incitation à la prévoyance professionnelle. Il faut également noter que le marché des capitaux y est bien sûr beaucoup plus développé. C'est la première économie mondiale.

On parle beaucoup actuellement d’une éventuelle bulle de l’IA. Qu’en penses-tu?

Les valorisations sont actuellement élevées, en particulier si l’on considère le ratio cours/bénéfice ajusté en fonction du cycle, c’est-à-dire ce qu’on appelle le ratio Shiller. D’un point de vue historique, les véritables «bulles» sont toutefois rares.

Nous avons bien sûr encore en tête la crise financière ou la bulle Internet. Mais quand on en parle, il ne s’agit souvent pas d’une bulle, car on en a conscience. Tu te souviens peut-être encore de la bulle Internet. À l’époque, on pensait vraiment qu’une nouvelle ère avait commencé avec Internet. Une nouvelle rubrique est soudainement apparue dans les journaux: «Le nouveau marché». Des entreprises qui ne généraient ni bénéfices ni chiffre d’affaires ont été cotées en bourse. Quand je pense aujourd’hui à des entreprises comme Apple, Microsoft, Amazon, Google ou Meta, qui profitent d’investissements massifs dans l’IA, ce sont des entreprises avec des marges importantes et des bénéfices considérables.

Quel rôle joue la psychologie dans l’investissement? Tu as récemment publié un article intitulé «Psychology of Investing – How Automation Reduces Bias», qui traite de la manière dont l’automatisation réduit nos biais. Peux-tu nous en dire plus à ce sujet?

J’aimerais commencer par l’intuition. Dans notre enfance, nos parents ou nos amis nous disaient: «Fais confiance à ton instinct.» Mais cela n’a pas sa place sur les marchés financiers. Les marchés financiers fonctionnent avec des probabilités et non avec des émotions. Mais nous, les humains, aimons les histoires. Notre cerveau et notre intuition aiment les récits et ignorent les probabilités. Tversky et Kahneman ont étudié ce phénomène dès le début des années 80. Un exemple très simple:

Linda a 31 ans, elle est célibataire, ouverte d’esprit et très intelligente. Elle a étudié la philosophie, était très préoccupée par la discrimination et la justice sociale lorsqu’elle était étudiante, et a participé à des manifestations antinucléaires.

Qu’est-ce qui est le plus probable?

• (A) Linda est employée de banque.
• (B) Linda est employée de banque et féministe.

La plupart des gens choisissent (B) – bien que mathématiquement, cela ne puisse en aucun cas être plus probable que (A) seul. C'est ce qu'on appelle l'erreur de conjonction.

Si je peux aborder un autre sujet ou une autre étude, c'est celle de Thomas Dohmen et al. datant de 2009. C'est un article formidable dans lequel plus d'un millier de personnes ont été interrogées. On leur a demandé: «Quelle est la probabilité que le chiffre apparaisse lors d'un lancer de pièce?» Ils ont noté les derniers lancers précédents et ont dit: «Chiffre, chiffre, chiffre, pile, chiffre, pile, pile, pile.» Qu'en penses-tu? Quelle est la probabilité que ce soit maintenant le chiffre? La bonne réponse est 50 pour cent, car les lancers de pièce sont indépendants les uns des autres. 60 pour cent des personnes interrogées savaient que ce qui s’était passé auparavant n’avait aucune importance lors d’un lancer de pièce. Mais tu vois: nous ne sommes que partiellement rationnels. Nous recherchons des schémas et, lorsque nous en trouvons un, nous pensons que cela doit continuer ainsi.

Et comment peut-on s’en prémunir?

L'automatisation aide énormément: ceux qui investissent régulièrement et s'en tiennent à des règles clairement définies échappent à ces pièges psychologiques.

Donc plutôt une approche basée sur des règles plutôt que sur l'intuition?

Exactement. Au lieu de chercher constamment le moment idéal pour entrer sur le marché, il faut investir de manière cohérente et à long terme, par exemple via des ETF largement diversifiés. On profite ainsi automatiquement de l'effet du coût moyen. Je recommande une stratégie «buy-and-hold» très simple, sur plusieurs décennies, et non pas seulement sur quelques semaines ou quelques mois.

Mais beaucoup ont du mal à s’y tenir. Pourquoi nous surestimons-nous si souvent?

Notre intuition raisonne, si je puis dire, en termes de noir et blanc. Une bonne histoire est aussi une bonne action. Elon Musk en est un exemple. Une mauvaise histoire est en revanche une mauvaise action. Mais le marché boursier, ou plutôt le marché des capitaux, est multicausale. Les mouvements du marché sont influencés par de nombreux facteurs. Mais cette histoire, à laquelle notre intuition croit, nous donne une illusion de contrôle. Nous pensons pouvoir assez bien évaluer la situation, simplement parce qu’Elon Musk fait telle ou telle chose. Or, on ne regarde pas du tout à quoi ressemblent la marge et le rendement des capitaux propres, ni si les entreprises gèrent bien mon argent. Le chiffre d'affaires et les bénéfices sont-ils en hausse? Ce sont en réalité les chiffres sur lesquels on devrait se fier.

Quel conseil concret donnerais-tu aux investisseurs?

Je pense que l'éducation, et en particulier l'éducation financière, est comme une boussole qui nous guide tout au long de la vie. Il s'agit de maintenir le cap et d'investir à long terme dans des fonds indiciels diversifiés.

Michael, merci beaucoup pour cette conversation passionnante. Cela m'a fait plaisir.