La plupart des actions affichent un rendement négatif

Quel est le rendement médian à long terme des actions américaines? Plus 5 pour cent ou plus 10 pour cent par an? Qu’en pensez-vous? La réponse est effrayante: moins 6,87 pour cent sur une période de cent ans.

C’est ce chiffre peu réjouissant qu’a calculé Hendrik Bessembinder, professeur de finance à l’université d’État de l’Arizona. Pour ce faire, il a analysé 29'754 actions individuelles américaines sur la période allant de janvier 1926 à décembre 2025.

Bien sûr, très peu d’actions atteignent l’âge de cent ans, ce dont Bessembinder tient compte. Une action américaine moyenne ne reste négociable en bourse que 11,7 ans. La durée de vie médiane n’est même que de 6,8 ans. En d’autres termes: une bonne moitié d’entre elles n’atteint pas son septième anniversaire en tant que société américaine cotée. La faillite n’est pas toujours la cause d’une radiation de la cote. Les rachats, les fusions ou une privatisation peuvent également être à l’origine de leur disparition des listes de cotation.

Néanmoins, cette surprenante éphémérité des actions permet de conclure que la plupart des entreprises connaissent un succès modéré et que très peu d’entre elles connaissent un succès exceptionnel. Seules 46 actions – soit à peine 0,15 pour cent des titres étudiés – sont à l’origine de la moitié de la plus-value créée, qui atteint le chiffre colossal de 91'000 milliards de dollars américains. À elle seule, Apple est à l’origine de cinq mille milliards de dollars de cette création de richesse. Viennent ensuite Nvidia avec 4,6 et Microsoft avec quatre mille milliards de dollars.

La croissance de l’ensemble des actions correspond à une hausse de 30'621 pour cent sur une période de cent ans avec une stratégie «buy and hold». Il est d’autant plus étonnant de constater que seules 48,2 pour cent des actions étudiées ont généré un rendement global positif (en dollars) pour les investisseurs. Et seules environ 41 pour cent ont dépassé le taux d’intérêt sans risque – mesuré par rapport aux obligations d’État américaines à court terme.

Nvidia en est un excellent exemple: depuis son introduction en bourse en janvier 1999, son action affiche un rendement annuel stupéfiant de plus de 37 pour cent. Le titre a ainsi pratiquement été multiplié par cinq mille. Netflix a quant à lui rapporté à ses actionnaires un rendement annuel de 32,5 pour cent depuis son introduction en bourse en mai 2002.

L’«Old Economy» a également apporté sa contribution: Altria Group et IBM, par exemple, étaient déjà cotés en bourse dès 1926. Depuis lors, ils ont affiché des rendements totaux annualisés de 16,5 pour cent et 13,6 pour cent. Coca-Cola et Exxon Mobil ont eux aussi tenu la distance. Leurs rendements totaux, respectivement de 12,7 pour cent et 11,5 pour cent, sont tout à fait honorables.

Personne ne sait à l’avance quelles entreprises seront les prochaines valeurs phares cotées en bourse. Il est toutefois presque certain qu’elles trouveront leur place dans les indices de référence et, par conséquent, dans les ETF correspondants. En tant qu’investisseur, si l’on opte pour des fonds indiciels classiques, c’est-à-dire pondérés en fonction de la capitalisation boursière, on profite proportionnellement au succès des grands groupes. À l’inverse, les actions des nombreuses entreprises en difficulté, notamment celles de petite taille, ne figurent pas ou plus dans les indices et les ETF correspondants.

Ainsi, la dernière étude de Bessembinder se lit comme un plaidoyer en faveur des fonds indiciels, dont l’inventeur, Jack Bogle, conseillait autrefois: «Ne cherchez pas l’aiguille dans la botte de foin. Achetez la botte de foin.»

Cette recommandation éprouvée est également étayée par une étude antérieure de Bessembinder, qu’il avait déjà publiée avec quelques collègues en mars 2023. À l’époque, les chercheurs avaient même analysé 63'765 actions provenant de 42 pays. À l’échelle mondiale, le résultat était encore plus frappant: les 2,4 pour cent des meilleures entreprises étaient à l’origine de la plus-value de 75'700 milliards de dollars enregistrée entre janvier 1990 et décembre 2020.