#76 Les cours boursiers suivent-ils la conjoncture économique?

Imaginez que vous vous promeniez avec votre chien. Le sentier monte à travers une légère brume. Parfois, le chien court avec exubérance en avant, car il croit déjà connaître le chemin. Puis, il reste à la traîne, car il y a quelque chose d'intéressant à renifler au bord du sentier.

Dans cette image, le maître correspond à l'économie nationale: elle avance sans cesse. Le chien, quant à lui, incarne les cours boursiers. Il est jeune, vif, et rien ne va assez vite à son goût. Il court devant et tente d'explorer à l'avance le bon chemin.

C'est exactement ce que font les acteurs des marchés financiers: ils s'efforcent sans cesse d'anticiper l'évolution future de la conjoncture et des bénéfices des entreprises. Le présent, c'est-à-dire ce qui est déjà connu, n'intéresse pratiquement plus la Bourse, car ces informations sont déjà intégrées («pris en compte») dans les cours actuels.

En bourse, c'est l'avenir qui se négocie. On dit souvent que les marchés financiers anticipent au moins six mois, voire une année entière. En cas de récession, de nombreuses mauvaises nouvelles et la baisse attendue des bénéfices des entreprises sont déjà anticipées dans les cours. Cependant, l'avenir étant incertain, le «chien de la bourse» avance régulièrement à tâtons dans le brouillard.

Pourquoi l'évaluation est-elle si complexe?

La valeur d'une action correspond à la valeur actuelle actualisée de tous les dividendes futurs. Le problème est le suivant: d'un point de vue mathématique, cette valeur est extrêmement sensitive aux variations les plus infimes. Si le taux d'intérêt attendu ou la croissance prévue des bénéfices ne varient que légèrement, les cours fluctuent de manière perceptible.

Comme les investisseurs ne disposent jamais d'informations parfaites concernant ces deux variables, leurs prévisions sont presque toujours légèrement erronées. Il en résulte de petites corrections continues de leurs propres hypothèses, ce qui se traduit par des fluctuations quotidiennes des cours.

Retour d'information entre la bourse et l'économie réelle

À cela s'ajoute le fait que les marchés financiers et l'économie réelle ne sont pas des systèmes isolés les uns des autres. Ils s'influencent mutuellement par le biais de forts effets de rétroaction: les acteurs du marché tentent à leur tour d'anticiper ces effets. Dans les cas extrêmes, cette dynamique peut conduire des marchés boursiers entiers à gagner ou à perdre des pourcentages à deux chiffres en une seule journée.

• L'effet de richesse (Wealth Effect): lorsque les cours boursiers augmentent, de nombreux acteurs du marché se sentent plus riches et consomment davantage. Cela stimule la croissance économique, du moins à court terme.
• L'effet modérateur: une forte baisse des cours boursiers pèse sur le moral des consommateurs. De plus, les entreprises se montrent plus réticentes à investir et à embaucher du personnel.

Lorsque des chocs ébranlent le système

Nous avons donc affaire à un système interdépendant composé de l'économie réelle et du monde financier. Des perturbations inattendues peuvent provenir des deux côtés:

1. Chocs exogènes issus de l'économie réelle: la pandémie de Covid a soudainement paralysé une grande partie de l'activité économique mondiale. En conséquence, les marchés financiers se sont également effondrés de manière spectaculaire.
2. Chocs provenant du système financier: le «Black Friday» de 1987 ou la crise mondiale des subprimes de 2007 ont résulté de dérives au sein du secteur financier et ont ensuite entraîné l'économie réelle dans leur sillage.

Les bénéfices des entreprises donnent le cap

S'il n'y avait pas d'imprévus ni de risques sur les marchés, il n'y aurait pas non plus de prime de risque pour les investisseurs.

Même si les cours fluctuent fortement à court et moyen terme et semblent mener leur propre vie: à long terme, les cours boursiers reviennent toujours sur la trajectoire de croissance fondamentale de l'économie réelle et des bénéfices des entreprises – tout comme un élastique ou comme le chien qui, finalement, suit son maître.

Comment percevez-vous la dynamique des marchés boursiers? L'imprévisibilité des mouvements du marché vous dissuade-t-elle d'investir, ou l'image du chien qui court devant vous aide-t-elle à vous orienter? Faites-moi part de vos réflexions à ce sujet par e-mail.